管输价格下调致使业绩下降
   
2017年前三季度,公司营业收入为增长7.29%,归属于母公司所有者的净利润同比下降37.31%。收入增长主要是销气量的增长,净利润下降应与管输费下调使得毛利率下降有关。公司毛利率为9.87%,较上年同期下降4.19个百分点。
   
2016年10月20日起,陕西省物价局降低陕西省内天然气长输管道管输价格,省天然气公司供各城市燃气企业及直供用户的非居民用气(不包括执行优惠价格的化肥用气)管输价格在现行政府定价基础上每立方米下调0.121元;降低陕西省城市燃气企业配气价格,降低非居民配气价格,降价幅度原则上按照不低于5%的水平安排。
   
2017年9月1日开始全国非居民天然气价格统一下调0.1元/立方米,公司非居民用天然气价格将做相应调整,对公司收入和利润有一定负面影响。
   
公司预计2017年度归属于上市公司股东的净利润为35597.5万元-58481.61万元,同比变化幅度为-30%--15%。业绩变动的原因主要为价格调整、销售气量同比增长及销售毛利下降综合所致。
   
“煤改气”推进,促进天然气需求
   
今年以来,陕西省大力推进防霾治霾行动,对实施“煤改气”的居民每户给予1000元补贴。目前进入北方冬季采暖季,“煤改气”推进有利于促进天然气消费增长。
   
关注定增进展
   
公司拟发行A股股票数量不超过222,415,089股,募集资金总额不超过12.6亿元。募集资金拟用于汉安线与中贵联络线输气管道工程、商洛至商南天然气输气管道工程、眉县至陇县天然气输气管道工程、商洛至洛南天然气输气管道工程、安康至旬阳天然气输气管道工程及补充流动资金。募集资金投资项目逐步投产后,公司将在现有的超过3,000公里长输管道的基础上,增加488余公里长输管道,年输气能力从135亿立方米增加到145亿立方米,进一步提升管网覆盖规模,主营业务收入与盈利水平将有所提升。
   
风险提示
   
客户开发进展低于预期,销气量低于预期等。
   
投资建议:
   
未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。
   
我们预测2017-2018年公司营业收入增长分别为6.50%和7.00%,归于母公司的净利润将实现年递增-25.83%和19.02%,相应的稀释后每股收益为0.34元和0.40元,对应的动态市盈率为24.66倍和20.69倍,公司估值与行业平均相近。我们认为,公司在陕西省天然气长输供应领域居于区域垄断地位,未来将受益于“煤改气”的推进,维持公司“谨慎增持”评级。